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发现第二增长曲线型十倍股

本文是发现十倍股系列的第二篇，介绍如何发现第二增长曲线型十倍股。
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使用原则

  1. 切记本文介绍的方法都是定性分析，只能做粗略的战略判断，不能当作精确的定量分析依据。
  2. 相对于狭义的价值投资，本方法更偏向于成长投资，风险更高。使用此方法投资时，要适当分散投资。不要把所有资金集中在一两支股票上。
  3. 公司的成长需要时间，因此本方法的资金时间成本很高，只适合于用长期闲置的资金投资。
  4. 当买入一段时间后发现公司不再符合之前的条件，不要犹豫，尽早卖出。

第二增长曲线型公司

第二增长曲线型公司是指公司当前已经有至少一个比较稳定的业务，有稳定的营收与现金流，但业务增长比较平缓，正致力于开创下一个业务，试图通过该业务的发展来实现企业增长。正在开创的这个业务就是公司下阶段的增长引擎，因此被称为第二增长曲线。

第二增长曲线

已经成功发展出第二曲线的公司，如华为公司最开始的业务是设计制造电信设备，这是一个面向企业的业务。之后抓住了智能手机的市场机遇，成功的打造了手机这个面向消费者的业务，市场份额排名最高时为全球第二名。打造出了自己的第二增长曲线。

正在打造第二曲线的公司，如 Meta 公司 (Facebook) 当前是全球最大的社交网站，创造了 Facebook，收购了 Instragram 等知名应用。目前正在致力于构建 VR 的基础设施和系统生态，如果成功，则 VR 相关业务将为公司的第二增长曲线。

小米公司也是正在打造第二曲线的公司，小米公司当前是知名的手机和 IoT 设备制造商。目前正在进军电动车行业，制造自有品牌的电动汽车。如果成功，则电动汽车相关业务将为公司的第二增长曲线。

方法使用要点

从投资角度看，第二增长曲线的公司需要新的产品来维持业务增长，可以看作是有成熟业务的公司加创新成长型公司的组合体。实际上，第二曲线增长的公司，基本都是创新增长型公司吃完上个产品红利的而进入的下一个阶段。相对于创新成长型公司有更多的资源和更稳定的现金流来支撑创新产品的研发。而新产品新业务失败，不像创新成长型公司可能陷入经营危机，这类公司还可以现有业务的吃老本，相对风险更小一些。对于这类公司，既要像发现创新成长型十倍股那样关注新产品的成败，也要关注公司现有业务是否能持续为新产品输血。

以下是使用本方法时的一些检查要点：

公司是否真的在打造第二曲线

有的公司对外宣传正在打造第二曲线是为了市值管理，有的公司对外宣传打造第二曲线是为了掩盖公司经营的问题。如果不理解前面这句话，就想想恒大是怎么造车的。判断的关键在于不要关注公司怎么宣传，而要重点关注公司怎么做。公司是否为了新产品新业务投入了真金白银的资源，是否建立了对应的组织结构，是否正在逐步接近各个里程碑。

第二曲线的业务规模足够大

新产品的成功很难，而如果新产品成功后的业务规模与公司当前业务规模相比太小，则没有什么投资价值。比如一家公司当前业务每年营收 1000 亿，新产品成功后每年营收 100 亿，那即使我们预期产品成功，也不应该以第二曲线的原因投资，而更应该关注当前业务的发展情况来考虑投资决定。一般来说，只有新产品的业务规模接近现有业务规模时，我们才考虑用第二曲线投资法做投资判断。

适当关注现有业务的发展情况

用第二曲线投资法选择投资标的，主要是考虑新业务成功，而不是现有业务的增长情况，而不是本末倒置，毕竟我们的初衷是新业务成功带来的二次增长。但我们也要适当关注现有业务的发展，不要求现有业务有很高的业务增速，但要求业务相对稳定。这主要是为了规避两个风险：

  • 当前业务快速衰退导致无法提供打造第二曲线所需的资源。
  • 当前业务的衰退抵消了第二曲线带来的增长。 出现上述两种情况，都应该规避。

投资时机

使用这个方法进行投资，最容易犯的错误就是先入为主判断公司的第二曲线一定会成功。而实际上，第二曲线的打造和创新成长型公司的产品成功一样难，甚至更难。因此，当公司正在打造第二曲线时，是适合观察的阶段，只有在公司已经成功的打造了第二曲线后，才是合适的投资时机。

举个例子，在本文发布时 (2022 年 6 月)，小米正在研发自有品牌电动汽车，试图打造第二增长曲线。但该产品是否能成功当前很难判断，因此当前不是用第二曲线投资法投资的好时机，更好的时机应该是首款小米电动汽车成为爆款后，此时有更充分的事实和数据来判断第二增长曲线是否打造成功。如果当前投资小米公司，既要承担电动汽车业务失败的风险，又要承担新业务投入对现有公司资金和资源的消耗导致现有业务下滑的风险。

交流讨论

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